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欧洲经济衰退担忧加剧 欧央行或将选择降息_欧洲经济

来源:EMBA金融培训网  作者:站长  [日期:2013-03-07] [字体: ]

  严婷

  欧洲央行行长德拉吉今天恐怕会由“鹰”转“鸽”了。

  尽管过去一个月内的欧元回落让欧洲央行少了一个降息理由,但如今欧元区经济复苏不如预期,同时意大利政治不确定性再次搅动金融市场,让欧洲央行可能会在今日(3月7日)的货币政策会议上选择降息——即便按兵不动,德拉吉至少也会表现得非常鸽派。

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  经济衰退担忧加剧

  欧洲央行上个月决定将主要再融资操作利率(欧元区基准利率)、隔夜贷款利率、隔夜存款利率依次维持于0.75%、1.50%、0不变,连续第七个月按兵不动。

  不过,德拉吉在2月议息会议后的新闻发布会上暗示,如果欧元持续升值并对经济增长和通胀前景造成显著影响的话,欧洲央行可能会采取行动。同样,他也暗示欧洲央行管理委员会对金融机构提前偿还长期再融资操作(LTRO)导致货币市场利率上升的情况并不太满意。

  此后的一个月里,欧元对美元从2月初的1.36高位回落至如今的1.305左右,货币市场利率在1月的反弹后也出现了大幅修正。这些进展让德拉吉稍稍松了一口气。

  但危机总是此消彼长。近期欧元区经济数据显示,虽然德国正逐渐走出经济衰退,但欧元区其他国家的复苏却变得更为艰难,整体看来,经济活动的发展并没有达到预期水平,制造业和服务业PMI数据均在收缩。欧元区经济衰退的担忧正在加剧。疲弱的银行贷款、紧缩的信贷条件和低水平的消费者信心都在起火上浇油的作用。

  欧洲央行将在本次会议上公布最新一期经济预测数据。尽管去年12月的上一次预测已经相当悲观了(2013年GDP增速中值为-0.6%,2014年为+1.2%),但最近三个月的进展也不太可能让欧洲央行上调预测值。即便有变化,也可能是下调,尤其是对2014年的预测值。

  除此之外,几乎没有证据显示金融市场环境改善正传递至实体经济,而这也是欧洲央行的心头之患。尽管自2012年夏天的低谷以来,消费者和生产者信心已普遍回升,对私营部门的信贷供给却持续下降。西班牙和意大利的新增企业贷款利率自去年8月以来持续上升,德国却截然相反。

  与此同时,欧元区通胀在过去数月内已大幅下降,从去年9月的2.6%降低至今年2月的1.8%。除食品和能源外的核心通胀今年1月仅有1.3%,是2011年8月以来的最低值。在上一次预测中,欧洲央行对2013和2014年的通胀预测中值分别是1.6%和1.4%。本次仍可能略微下调。

  更重要的是,上述变化可能会迫使欧洲央行将其对通胀风险的评估从“广泛平衡”(broadly balanced)改为“下行风险”(downside risks)。这一措辞改变将被市场视为明显的“鸽派”信号。

  债券市场风险上升

  让欧洲央行考虑采取行动的原因不仅仅是经济前景,更是近期政治不确定性导致的金融市场风险。

  意大利领导人组建新政府的努力并未成功,市场恐慌情绪显著上升,担忧意大利政局的不稳定性会将该国融资成本推向更高水平。如果意大利政治不确定性持续下去,有可能会对整个欧元区产生更广泛的负面影响。欧洲央行此前表示,如果意大利需要资金来避免债务违约,欧洲央行将提供支持。

  更进一步来看,民众对进一步紧缩措施的支持正在减弱,而且这种现象已经不局限于意大利。不幸的是,欧元区各国的财政整顿还未完成,如果各国政府在政策态度上出现180度转弯而导致财政整顿努力半途而废的话,欧元区债券市场将会出现新一轮危机。

  西班牙就是一例。欧盟预计西班牙2013年的财政赤字是6.7%,如果不采取进一步措施,到2014年将上升至7.2%。这意味着,西班牙距离2014年赤字降至3%以下的目标还很遥远。给予西班牙一年宽限期也明显不够,因此西班牙政府将不得不采取进一步紧缩措施。其他欧元区成员国恐怕也会面临类似赤字达标问题。

  在这种情况下,欧洲央行能做的就是确保货币市场利率尽可能低,至少防止今年出现上升。

  防止货币市场利率反弹

  欧洲央行希望维持货币市场流动性充裕,从而让隔夜存款利率尽可能接近0。德拉吉上个月警告称,欧洲央行将“密切关注货币市场状况及其对货币政策的潜在影响”,暗示了欧洲央行并不太满意货币市场利率1月的反弹。

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